Von TROY SEGAL Aktualisiert am 29. Mai 2020 Überprüft von GORDON SCOTT
Angepasst von Marc René Deschenaux
Was ist eine Pass-Through-Sicherheit?
Ein Pass-Through-Wertpapier ist durch ein oder mehrere einkommensgenerierende Vermögenswerte abgesichert. Ein Service-Intermediär zieht die monatlichen Zahlungen vom/von den Emittenten ein und überweist oder leitet sie nach Abzug einer Gebühr an die Inhaber des Pass-Through-Wertpapiers (d. h. die Anleger) weiter.
Ein Pass-Through-Wertpapier wird auch als „Pay-Through-Wertpapier“ oder „Durchgangszertifikat„– obwohl das Zertifikat technisch gesehen der Nachweis einer Beteiligung an den einkommensgenerierenden Vermögenswerten ist, der die Überweisung von Zahlungen an die Anleger bedeutet; es ist nicht das Wertpapier selbst.
Pass-Through-Sicherheit erklärt
Ein Pass-Through-Wertpapier ist ein Derivat, das auf bestimmten Lizenzgebühren oder Schulden basiert und dem Anleger ein Recht auf einen Teil dieser Einnahmen einräumt. Die Lizenzgebühren oder Schulden stammen häufig aus zugrunde liegenden Vermögenswerten, zu denen beispielsweise Lizenzgebühren für Filme oder Musik, Hypotheken auf Häuser oder Kredite für Fahrzeuge gehören können. Jedes Wertpapier kann eine große Anzahl von Einnahmequellen darstellen, beispielsweise Hunderte von Lizenzgebühren, Hypotheken auf Häuser oder Tausende von Autokrediten.
Der Begriff „Pass-Through“ bezieht sich auf den Transaktionsprozess selbst, unabhängig davon, ob es sich um einen Ertragswert handelt. Er beginnt mit der Zahlung des Emittenten oder Schuldners, die durch einen Vermittler bevor sie dem Investor zugänglich gemacht werden.
Zahlungen an Investoren erfolgen in regelmäßigen Abständen, entsprechend den Standardzahlungsplänen für Lizenzgebühren oder Schuldentilgung. Die Zahlungen können einen Teil der Zinsen auf die nicht zurückgezahlte Hauptsumme, einen anderen Teil, der zur Tilgung der Hauptsumme verwendet wird, oder gar nichts davon umfassen und einfach ein variabler Lizenzgebührenstrom sein.
Risiken von Pass-Through-Wertpapieren
Das Risiko eines Zahlungsausfalls bei den mit den Wertpapieren verbundenen Schulden ist ein allgegenwärtiger Faktor, da Zahlungsausfälle seitens des Schuldners zu geringeren Erträgen führen. Sollten genügend Schuldner ausfallen, können die Wertpapiere praktisch ihren gesamten Wert verlieren.
Ein weiteres Risiko ist direkt mit den aktuellen Zinssätzen verbunden. Wenn die Zinssätze fallen, besteht eine höhere Wahrscheinlichkeit, dass laufende Schulden refinanziert werden, um die niedrigen Zinssätze auszunutzen. Dies führt zu geringeren Zinszahlungen, was geringere Renditen für die Anleger von Pass-Through-Wertpapieren bedeutet.
Auch vorzeitige Rückzahlungen seitens des Schuldners können sich auf die Rendite auswirken. Wenn eine große Anzahl von Schuldnern mehr als die Mindestzahlungen leistet, ist der auf die Schulden aufgelaufene Zinsbetrag geringer – und natürlich entfallen diese Zinsen, wenn der Schuldner den Kredit vorzeitig vollständig zurückzahlt. Letztendlich führen diese vorzeitigen Rückzahlungen zu geringeren Renditen für Wertpapierinvestoren. In einigen Fällen haben Kredite Vorfälligkeitsentschädigungen Dadurch können einige der zinsbedingten Verluste ausgeglichen werden, die durch eine vorzeitige Rückzahlung entstehen.
