Di TROY SEGAL Aggiornato il 29 maggio 2020 Recensito da GORDON SCOTT
Modificato da Marc René Deschenaux
Che cos'è una sicurezza pass-through?
Un titolo pass-through è garantito da uno o più asset generatori di reddito. Un intermediario di servizi raccoglie i pagamenti mensili dall'emittente/i e, dopo aver detratto una commissione, li rimette o li trasferisce ai detentori del titolo pass-through (ovvero agli investitori).
Un titolo pass-through è noto anche come “titolo pay-through” o “certificato di passaggio“—sebbene tecnicamente il certificato sia la prova di interesse o partecipazione all'attività generatrice di reddito che indica il trasferimento di pagamenti agli investitori; non è la sicurezza stessa.
Spiegazione della sicurezza pass-through
Un titolo pass-through è un derivato basato su determinate royalties o crediti di debito che conferisce all'investitore il diritto a una parte di tali redditi. Spesso, le royalties o i crediti di debito provengono da attività sottostanti, che possono includere cose come film o flussi di royalties musicali, ipoteche su case o prestiti su veicoli. Ciascun titolo può rappresentare un gran numero di flussi di entrate, come centinaia di flussi di royalties, mutui immobiliari o migliaia di prestiti automobilistici.
Il termine “pass-through” si riferisce al processo di transazione stesso, indipendentemente dal fatto che coinvolga qualsiasi risorsa di reddito. Ha origine con il pagamento dell'emittente o del debitore, che passa attraverso un procacciatore d'affari prima di essere rilasciato all'investitore.
I pagamenti vengono effettuati agli investitori su base periodica, in linea con i piani di pagamento standard per il pagamento delle royalty o il rimborso del debito. I pagamenti possono includere una parte degli interessi sul capitale non pagato, un'altra parte destinata al capitale stesso a scopo di ammortamento o nessuno di questi ed essere semplicemente un flusso di royalty variabile.
Rischi dei titoli pass-through
Il rischio di default sui debiti associati ai titoli è un fattore sempre presente, poiché il mancato pagamento da parte del debitore si traduce in rendimenti inferiori. Se un numero sufficiente di debitori dovesse andare in default, i titoli potrebbero sostanzialmente perdere tutto il loro valore.
Un altro rischio è legato direttamente ai tassi di interesse attuali. Se i tassi di interesse scendono, c’è una maggiore probabilità che i debiti attuali possano essere rifinanziati per sfruttare i bassi tassi di interesse. Ciò si traduce in pagamenti di interessi inferiori, il che significa rendimenti inferiori per gli investitori in titoli pass-through.
Anche il pagamento anticipato da parte del debitore può incidere sulla restituzione. Se un gran numero di debitori pagasse più dei pagamenti minimi, l’importo degli interessi maturati sul debito sarebbe inferiore e, naturalmente, diventerebbe inesistente se il debitore ripaga interamente il prestito prima del previsto. In definitiva, questi rimborsi anticipati si traducono in rendimenti inferiori per gli investitori in titoli. In alcuni casi, i prestiti avranno penalità di pagamento anticipato ciò potrebbe compensare alcune delle perdite basate sugli interessi che un pagamento anticipato causerà.
